不知道这50条黄金法则,不要说你会阅读财务报告(续)

#听小李飞刀和犀牛之间江湖夜话#

21.同一个行业的两家公司的陈述可能非常不同,但这并不意味着存在欺诈,因为它们的商业模式可能不同。例如,在消费品行业,有两种直接经营和联盟模式。这两种模式的说法非常不同,但它们可能是真的。总之,在没有商业模式的情况下查看报表绝对是错误的。同样,参照第1条的观点,公司的商业模式可以在报告表上看到。

22.例如,在下面的文章中,两家公司销售相同的服装类别,一家毛利率为40%,另一家毛利率为75%,很可能第一家是特许经营模式,第二家是直接经营模式。相应地,第二种可能有很高的收入,也有很高的销售成本。当终端销售收入接近时,两者的利润应该是相似的,但收入规模会差几倍,相应的净利率也会大不相同。

23.在对公司进行比较分析时,必须首先进行标准化,即所有公司都必须调整到相同的口径或维度。例如,固定资产,一个公司很大,其中可能有新建的固定资产,也就是说,它没有发挥其效率。如果不进行调整,计算的周转率可能低于其他公司,但实际上其实际效率可能高于其他公司。例如,也有同样的收入。一家公司有大量资金。可能有贸易收入或营业额收入。这种收入也应该调整,否则计算出来的数据会产生误导。

24.如果应收账款大幅增加,且远远超过收入增长水平,则很可能意味着公司的业绩正在恶化,而且更有可能收入是虚构的。如果你想分析,你可以直接减去额外收入,看看情况如何。

25.计算ROIC和净资产收益率时,一定要剔除多余的现金。许多公司账上有大量现金。如果可能的话,其他不活跃的资产也应该被淘汰。至于这些无效资产的使用效率,它们可以作为另一个维度单独分析,而不能混合在一起。

26.请务必查看现金和贷款,并查看扣除贷款后的金额。

27.如果应收票据是银票,它们可以被视为现金,商业票据被视为应收账款。

28.应付票据如果是银票,则被视为银行贷款;如果是商业票据,则被视为应付账款。

29.长期资产,如在建固定资产,基本上是隐藏脏东西的地方。如果收入增长不多,这些长期资产会继续增长,这很可能是现金转移。

30.另一个类似的主题是他的小合伙人的长期股权投资和商誉。

31.忘记教科书中的各种财务比率,如资产负债率、流动比率、速动比率、周转率、净资产收益率等。这几十个不同的比率只会让你陷入一堆指标之中,很容易忽略分析的真正目的。因为十以内的加减乘除怎么会有高技术含量呢?色谱柱的比例越大,分析就越肤浅。因为对于一个公司来说,核心比率只有几个,与其表面上各方面的努力,还不如找到一个好的突破口,挖得深一点,并且经常找到必要的东西。其中,密切关注重要学科的重大变化无疑是一个很好的起点。

32.对数字有很强的敏感性。例如,如果某个主题突然发生重大变化,首先要考虑的是标准调整或会计政策变化是否有任何影响。第二件事是后续的分析。常见的例子包括科目的重新分类。

33.有两个基本数据,一个是ROIC的社会平均投资回报率,大约是15%,另一个是社会平均利润率,销售利润率,大约是10%。如果它明显高于这两个指标,公司必须有独特的竞争优势,否则它很可能是虚假的,或者即使不是,它是不可持续的。

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34.财务报告分析的目的是了解过去,预测未来,但未来往往不是按照过去的规律线性发展的。这里的一个典型例子是规模陷阱,即许多公司在规模小的时候可以保持良好的投资回报和利润率,但一旦规模继续扩大,这两个指标就会逆转。因为规模扩大带来的系统复杂性远远超出了每个人的想象。例如,如果规模较大,公司在选择客户时可能不会像以前那样谨慎,原始市场可能不一定容纳新的供应品,需要扩展到新的领域,这都将导致公司效率的下降。

35.规模经济效应实际上是中国大多数行业的一个错误命题,难以实现。相反,规模经济往往是不经济的。这就是为什么越是富裕和规模越大的公司越危险。

36.上市公司报告和中期报告往往包含大量水分,包括季度报告和半年度报告。因为不需要强制审计,企业经常出于各种目的进行修改。

37.财务报告分析无非是根据报告中反映的内容推断出公司发生的各种事情,然后用常识判断推断出的事情是否合理。或者你可以根据常识推断出公司报表的大致情况,然后与实际报表核对。这两条路都是通向同一目标的路。

38.你需要深入了解这里的行业吗?答案是肯定的和否定的。需要的意思是对行业有一个基本而简单的了解,不一定达到行业专家的水平,这足以形成对公司的实质性分析。

(待续)

"巧合似乎是我们最大错误的根源。"

麻省理工学院乔希·特南鲍姆

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